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招商证券(香港)-新东方教育科技集团-EDUUS-回归

发布时间: 2021-10-21

  :业务:新东方已经将所有K-12课程从周末/假期重新安排到周中,并停止了秋季学期的新招生,没有新增教学点。由于K-9学科类培训业务将注册成非营利性,新东方计划退出K-9业务以保护股东利益。由于一些地方政府政策执行的差异,高中业务仍然具有不确定性。海外留学/成人业务:该业务是新东方创业的基石,。”

  1.■新东方回归初心,业务增长动能从K-12学科类培训转换至成人教育/海外留学/素质教育■新东方在线停止运营东方优播及K-9在线大班课,更聚焦于大学业务,预计将于22财年接近盈亏平衡■看好新东方业务转型:维持买入评级,目标价降至3.8美元新东方将业务重心从K-12转移至成人教育/海外留学/素质教育K-12业务:新东方已经将所有K-12课程从周末/假期重新安排到周中,并停止了秋季学期的新招生,没有新增教学点。

  2.由于K-9学科类培训业务将注册成非营利性,新东方计划退出K-9业务以保护股东利益。

  4.海外留学/成人业务:该业务是新东方创业的基石,新东方具有丰富的经验,未来将增加投入以在日趋激烈的市场竞争下维持行业地位。

  5.除此之外,新东方也在素质教育、智能硬件(例如学习机)等方面有所探索。

  7.我们认为新东方在线大班课业务,回归到大学业务,大学业务在20财年之前一直是新东方在线%)的业务。

  8.维持新东方买入评级:与同业相比转型更加容易受到退出K-9业务的影响,我们预计新东方22/23财年的收入将同比下跌25%和48%,之后将于24财年回归至8%的新常态增长。

  10.我们维持对新东方的买入评级,未来12个月分部加总估值的目标价从4.0美元下调至3.8美元(图12),对应23倍/37倍/30倍的22/23/24财年前瞻市盈率。

  11.新东方在线财年趋于盈亏平衡,维持中性评级受到退出K-9业务的影响,我们预计新东方在线%的新常态增长。

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